以太坊創歷史新高：联准会爲何點燃導火索

來源： Crypto Compound

編譯：Shaw 金色財經

以太坊已正式進入價格發現階段。按市值計算的第二大加密貨幣突破了 2021 年的歷史高點 4885 美元，盤中短時漲至 4900 美元以上，爲這一輪週期可能具有決定性意義的篇章奠定了基礎。與過去許多加密貨幣的漲勢不同，此次突破並非僅僅是投機行爲——它是由宏觀經濟政策的轉變、通過新交易所交易基金（ETF）帶來的機構需求、強勁的鏈上基本面以及改變資金流入市場的心理閾值所推動的。

讓我們來剖析一下這次反彈爲何重要、其背後的驅動因素以及未來仍存在的風險。

宏觀流動性順風

市場運行依賴於流動性，而上周傑羅姆·鲍尔的言論恰恰是風險資產想要聽到的。在傑克遜霍爾發表講話時，這位联准会主席承認就業面臨的風險上升，並暗示降息可能比預期來得更早。這種鴿派論調足以讓收益率下滑、美元走弱、股市上揚——這些條件在歷史上都曾點燃加密貨幣牛市。

與比特幣相比，以太坊的表現更像是一種高貝塔系數流動性資產。當資金成本低廉時，投資者尋求的是增長和週期性，而不僅僅是安全性。隨着鲍尔實際上爲 9 月降息打開了大門，以太坊發現自己處於突破高位的絕佳環境中。

ETF 資金流入：新的需求引擎

本輪週期最重要的結構性發展或許是以太坊現貨 ETF 的推出。這些投資工具爲機構投資者和傳統投資者提供了一種簡單、受監管的資金配置方式，無需接觸錢包或交易所。

短短幾周內，資金流入已飆升至數十億美元，每日新增量已超過數億美元。管理的總資產已超過 120 億美元，目前有超過 600 萬個 ETH 被托管在 ETF 中。這些資金短期內不會回到交易所——它們被鎖定，從而減少了可交易的供應量。

今年早些時候，比特幣 ETF 推出時，也引發了類似的需求衝擊。如今，以太坊正經歷着自身的結構性買盤，市場對此也做出了反應。

以太坊與比特幣：輪動交易

在本輪週期中，比特幣扮演着數字黃金的角色——穩健、保守，也是機構投資者試水加密貨幣的第一站。但一旦流動性轉正，投資者通常會轉向流動性更強的資產。

以太坊的情況正是如此。ETH 被視爲流動性的“槓杆 Beta”——比 BTC 更能響應資金流動，與應用連接更緊密，週期性也更強。ETH/BTC 比率已攀升至年度高點，這再次引發了關於以太坊市值最終能否超越比特幣的討論。

無論是否發生反轉，重要的是投資者認爲以太坊在當前週期階段更具爆發力。

槓杆和清算

價格走勢的原始波動不僅關乎基本面，還與倉位有關。在傑克遜霍爾會議之前，各交易所的槓杆率大幅上升。當鲍尔發表鴿派言論時 ETH 價格飆升，空頭被迫補倉。

結果是：數小時內清算金額超過 2 億美元，其中大部分是 ETH。這種軋空行情是反射性的——清算推動價格漲，從而引發更多清算，如此循環往復。它在短期內會放大行情波動，但也能清除弱勢倉位，爲市場重置，使其回歸更健康的趨勢。

鏈上基本面

與 2017 年甚至 2021 年的部分時期不同，以太坊如今的基本面爲其估值提供了真正的支撐。有幾大趨勢尤爲突出：

Layer 增長：Arbitrum、Optimism 和 Base 等網路處理的交易比以太坊的基礎層更多，同時支付 ETH 費用。

總鎖定價值：去中心化金融（DeFi）活動強勁反彈，總鎖定價值（TVL）重新攀升至 600 億美元以上。

企業採用：Pectra 等升級可將費用降低 90% 以上並提高吞吐量，使 ETH 更適合實際使用。

供應動態：自合並以來，以太坊的發行量在使用高峯期呈現通縮態勢。活躍度越高，銷毀的 ETH 數量也就越多，導致在市場看漲階段供應趨緊。

這些基礎要素構建了一個敘事，即以太坊（ETH）不只是一個投機性代幣——它是不斷發展的金融體系的支柱。

新高點的心理學

突破歷史最高點的意義遠不止清除技術阻力位——它還改變了市場心理。2021 年，在接近頂部買入的交易員不得不等待將近四年才能回本。如今這一上限已被打破，價格不再受上方供應的壓力。

這爲價格發現打開了大門，在此過程中，FOMO（害怕錯過）的心理成爲一股推動力。動量基金蜂擁而入，因爲模型會在創新高時觸發。散戶投資者注意到頭條新聞，紛紛尋求參與機會。就連一年前還對加密貨幣視而不見的機構，如今也面臨壓力，需要解釋爲何沒有將 ETH 納入其資產配置。

在市場中，心理因素往往與數學因素同樣重要。而目前，市場情緒已明顯轉爲看漲。

全球宏觀交叉影響

以太坊並非孤立交易——它隨全球市場波動。未來幾周，三個宏觀變量將極爲重要：

美元：美元走弱將提振 ETH/USD。如果美元大幅反彈，加密貨幣價格可能會回調。

國債收益率：低於 4.2%的收益率將支撐風險資產。如果收益率回升至 5%，則將面臨麻煩。

股市：納斯達克指數和標普指數保持強勁。如果股市繼續漲，ETH 可能會隨之走高。

目前，這三種力量都傾向於支持。但它們可能迅速轉變，而加密貨幣能夠立即做出反應。

即將出現的風險

每一次反彈都伴隨着風險。以太坊的突破勢頭強勁，但並非堅不可摧。主要風險包括：

联准会鷹派立場：如果通脹再次加速，鲍尔可能被迫改變政策方向。這將迅速消耗流動性。

ETF 疲軟：早期資金流入強勁，但需求能否持續並不確定。我們曾目睹比特幣 ETF 先是降溫，隨後又有所回升。

驗證者退出：超過 90 萬枚 ETH 排隊等待提現。如果大量供應同時湧入市場，價格波動可能會加劇。

過度槓杆：在經歷了一輪大幅擠壓之後，資金費率和未平倉合約量可能會再度過熱，這使得 ETH 容易出現大幅回調。

意識到這些風險並不意味着放棄看漲的觀點——而是要保持現實的態度。

分析師的預期

在以太坊突破之後，幾家大型機構上調了其目標價。一些機構認爲 5000 美元即將實現。另一些機構預計，如果 ETF 持續有資金流入且联准会降息，到年底將達到 7500 美元。更爲激進的預測認爲到 2028 年將達到 25000 美元。

懷疑論者警告稱，新高點往往會吸引長期持有者的獲利了結。然而，到目前爲止，需求已經消化了拋售壓力。以太坊能夠幹淨利落地突破阻力位這一事實表明，此次漲並非純粹的投機行爲——它得到了結構性資金流的支持。

接下來要看什麼

以下是未來幾周應關注的重點：

支撐位：4100 美元是最近的強支撐位。保持在這一水平之上可使漲勢得以延續。

ETF 資金流入情況：每日數據將揭示機構投資者是否仍在積極買入。

宏觀數據：就業報告、通脹情況以及 9 月的下一次联准会會議將至關重要。

鏈上活動：觀察 L 2 交易數量、DeFi 增長以及銷毀率，以衡量基本需求。

如果所有這些因素保持一致，以太坊不僅能夠維持其突破態勢，還有可能將其拓展至一個新的、更高的區間。

以太坊創下的歷史新高不僅僅是一個數字。這表明該資產已發展成爲金融體系中受宏觀經濟影響、有機構支持、由基本面驅動的重要組成部分。

鲍尔的鴿派立場提供了契機，ETF 提供了動力，而以太坊自身的生態系統則賦予了其架構。三者共同造就了加密貨幣史上最具可信度的突破之一。

這並不意味着價格會從此一路飆升。回調仍會發生，波動性會回歸，風險依然存在。但目前的態勢已十分明確：以太坊不僅跟上了比特幣的步伐，還引領市場進入了週期的下一個階段。

對於交易員來說，這意味着要順應新的趨勢。對於投資者來說，這意味着要認識到全球第二大加密資產剛剛證明了在合適的環境下它能夠打破紀錄。

對於整個市場而言，這意味着週期已經真正進入了下一階段。