未來兆元穩定幣的代工廠們，區塊鏈生產專業化時代

穩定幣發行流程複雜，讓專業「代工廠」應運而生。本文將探討 Paxos、Bridge 等公司，如何成為未來兆元穩定幣市場的幕後功臣。本文源自Sleepy.txt所著文章，由BlockBeats 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：路透：中國考慮開放「人民幣穩定幣」！國務院本月可能批准 ） （背景補充：穩定幣步入「生息時代」：收益型穩定幣全景解讀 ） 全球最大的線上支付基礎設施之一 Stripe 旗下的穩定幣發行平台 Bridge，為擁有超過 3000 萬加密用戶的錢包應用程式 MetaMask 代工推出原生穩定幣 MetaMask USD (mUSD)。 Bridge 負責從儲備金託管、合規審計到智慧合約部署的全套發行流程，而 MetaMask 則專注於前端產品介面與使用者體驗的打磨。 這一合作模式，正是當下穩定幣產業最具代表性的趨勢之一，越來越多的品牌方開始選擇將穩定幣的複雜發行流程外包給專業的「代工廠」，就像蘋果將 iPhone 的生產交給富士康一樣。 自 iPhone 誕生以來，富士康幾乎一直承擔著核心生產任務。到今天，全球約八成 iPhone 在中國完成組裝，其中超過七成出自富士康的工廠。鄭州富士康一度在旺季容納三十多萬名工人，被稱作「iPhone 城」。 蘋果與富士康的合作，並不是簡單的外包關係，而是現代製造業分工的典型案例。 蘋果將資源集中在用戶端，比如設計、系統體驗、品牌敘事與銷售通路。製造對它來說並不構成差異化優勢，反而意味著龐大的資本支出與風險。因此，蘋果從未擁有過自己的工廠，而是選擇把生產交給專業夥伴。 富士康則在這些「非核心」環節上建立起核心能力，他們從零搭建生產線，管理原物料採購、工藝流程、庫存週轉和出貨節奏，不斷壓縮製造成本。在供應鏈穩定性、交付可靠性和產能彈性這三方面，它建立了一整套工業流程。對於品牌客戶而言，這意味著零摩擦擴張的底層保障。 這種模式的邏輯是分工協作。蘋果不必承擔工廠和工人的固定負擔，也能避免在市場波動時背上製造風險；富士康則憑藉規模效應和多品牌產能利用率，在極低的單台利潤裡抽取總體利潤。品牌專注創意與消費觸達，代工廠承擔工業效率與成本管理，形成雙贏。 這並不僅僅改變了智慧型手機產業。自 2010 年代起，電腦、電視、家電甚至汽車都逐漸走向代工模式。富士康、廣達、緯創、Jabil 等廠商，成為全球製造業結構重組的關鍵節點。製造被模組化、被打包，成為可以規模經營、對外出售的能力。 十幾年後，這套邏輯開始移植到了一個看似毫不相關的領域：穩定幣。 表面上，發行一枚穩定幣只需要在鏈上鑄造。但要真正讓它運轉，背後涉及的工作遠比外界想像的複雜。合規框架、銀行託管、智慧合約部署、安全審計、多鏈相容、帳戶系統接入、KYC 模組整合，完成這些環節，需要的是資金實力和工程能力的長期投入。 我們曾在《發一個穩定幣要多少錢？》中詳細拆解過這一成本結構：一家發行機構若從零起步，初期投入往往在百萬級，且多為不可壓縮的剛性支出。上線後，每年營運成本甚至可能達到數千萬，覆蓋法律、審計、維運、帳戶安全和儲備管理等各個模組。 如今，一些公司開始把這些複雜流程打包成標準化服務，向銀行、支付機構和品牌方提供即插即用的解決方案。它們自己不一定出現在台前，但一筆穩定幣發行的背後，往往能看到它們的影子。 穩定幣的世界裡，也開始出現了富士康。 穩定幣世界的「富士康們」 在過去，想要發行一枚穩定幣，幾乎意味著要同時扮演三種角色：金融機構、科技公司和合規團隊。專案方需要與託管銀行談判，搭建跨鏈合約系統，完成合規審計，甚至在不同司法轄區分別處理許可證問題。對於大多數企業來說，這樣的門檻過高。 「代工廠」模式的出現，正是為了解決這一問題。所謂「穩定幣代工廠」，指的是專門為其他企業提供穩定幣發行、管理和營運服務的機構。它們並不負責打造最終面向用戶的品牌，而是提供幕後所需的一整套基礎設施。 這些公司負責搭建從前端錢包、KYC 模組到後端智慧合約、託管和審計的一整套基礎設施。客戶只需要明確要發行哪種幣種、在哪些市場上線，其他環節都可以交給代工廠完成。Paxos 在與 PayPal 合作發行 PYUSD 時就扮演了這樣的角色：託管美元儲備、負責鏈上發行、完成合規對接，而 PayPal 只需要在產品介面裡展示「穩定幣」選項即可。 這種模式的核心價值體現在三個方面。 第一是降低成本。如果一家金融機構要自行從零搭建穩定幣系統，前期投入動輒上百萬美元。合規許可、技術研發、安全審計、銀行合作，每一個環節都需要單獨投入。代工廠透過把流程標準化，可以將單個客戶的邊際成本壓縮到遠低於自建模式。 第二是縮短時間。傳統金融產品的上線週期往往以「年」為單位，而穩定幣專案若走完全自研路徑，很可能需要 12–18 個月才能落地。代工廠模式讓客戶可以在幾個月內推出產品。Stably 的聯合創辦人曾公開表示，他們的 API 接入模式可以讓一家企業在幾週時間內完成一枚白牌穩定幣的上線。 第三是轉移風險。穩定幣的最大挑戰並不在於技術，而在於合規和儲備金管理。美國貨幣監理署 (OCC) 與紐約州金融服務署 (NYDFS) 對託管與儲備的監管要求極為嚴格。對於大多數希望試水的企業來說，承擔全部合規責任並不現實。Paxos 之所以能拿下 PayPal 和 Nubank 等大客戶，正是因為它持有紐約州信託牌照，可以合法託管美元儲備，並承擔對監管的披露義務。 因此，穩定幣代工廠的出現，某種程度上改變了產業的進入門檻。原本只有少數巨頭能夠承擔的高額前期投入，如今可以被分拆、打包，再賣給更多有需求的金融或支付機構。 Paxos：把流程做成產品，把合規做成生意 Paxos 的業務方向定得很早。它不強調品牌，也不追求市佔率，而是圍繞一件事建構能力：把穩定幣發行這件事，變成別人可以選購的標準化流程。 故事的起點是紐約，2015 年，紐約州金融服務署 (NYDFS) 開放數位資產牌照，Paxos 成為首批持證的有限目的信託公司。那張牌照不只是象徵...