جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في جاكسون هول، وايومنغ، يوم الجمعة. تصوير: أمبر بايسلر/AP ارتفعت الأسهم يوم الجمعة بعد أقوى إشارة حتى الآن تفيد بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يستعد لبدء خفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الهبوط. لكن كم من الوقت يمكن أن تستمر هذه الاحتفالات؟
ذات صلة: رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يشير إلى خفض أسعار الفائدة وسط هجمات ترامب
بينما كانت وول ستريت تحتفل بأكبر عنوان من خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في الندوة السنوية في جاكسون هول، وايومنغ، قدم باول أيضًا تقييمًا واقعيًا حول المكان الذي يمكن أن تستقر فيه أسعار الفائدة على المدى الطويل.
قال باول: "لا يمكننا أن نقول على وجه اليقين أين ستستقر المعدلات على المدى الطويل، لكن قد يكون مستوى الحياد الآن أعلى من مستوى العقد 2010."
بعبارة أخرى: حتى إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، فقد لا تعود إلى مستويات ما قبل الجائحة. إنها إشارة، على الرغم من التفاؤل قصير الأمد بشأن التخفيضات المحتملة في الأسعار، أن النظرة المستقبلية طويلة الأجل للاحتياطي الفيدرالي أكثر عدم استقرار.
"قد تكون الأسواق متقدمة على ما ينبغي بشأن مدى عدوانية الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، لأن المعدل المحايد قد يكون أعلى مما يعتقده البعض،" قال ريان سويت، اقتصادي في أكسفورد إيكونوميكس.
تُعني المعدلات الأعلى أن اقتراض الأموال للقروض، مثل الرهون العقارية، سيكون أكثر تكلفة. كان متوسط معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا أقل بقليل من 3% في عام 2021، عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر.
الآن معدل الرهن العقاري المتوسط أقرب إلى 6.7%. مقترناً بأسعار المنازل التي تقترب من أعلى مستوياتها القياسية، فإن الرهون العقارية المرتفعة تعني أن العديد من الأمريكيين سيستمرون في مواجهة صعوبة في شراء منزل.
على الرغم من أن ترامب قد ضغط على الاحتياطي الفيدرالي لعدة أشهر لخفض أسعار الفائدة إلى 1%، مدعيًا أن باول "يؤذي صناعة الإسكان بشدة"، إلا أنه يبدو من غير المحتمل أن تعود الأسعار إلى هذا المستوى في أي وقت قريب.
تحاول الاحتياطي الفيدرالي تحقيق توازن مثالي. المعدلات المرتفعة جداً تعرض للبطالة، في حين أن المعدلات المنخفضة جداً قد تعني تضخماً أعلى. يبحث صناع السياسات عن مستوى "محايد"، حيث يكون كل شيء مناسباً.
اعتقد العديد من الاقتصاديين أن البنك المركزي كان قريبًا من تحقيق هذا التوازن قبل أن يبدأ ترامب ولايته الثانية. في صيف 2022، مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته في جيل، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع معدلات الفائدة، على خطر التأثير سلبًا على سوق العمل، في محاولة لخفض التضخم إلى 2%.
ارتفعت المعدلات إلى حوالي 5.3% في أقل من عامين، لكن سوق العمل ظل قوياً. كانت معدلات البطالة لا تزال منخفضة تاريخياً حتى مع انخفاض التضخم. على الرغم من أن بعض الاقتصاديين كانوا يخشون أن تؤدي الزيادة السريعة في المعدلات إلى دخول الاقتصاد الأمريكي في ركود، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي بدا أنه حقق ما يعرف باسم "هبوط ناعم".
تستمر القصة ولكن الأمور انقلبت رأسًا على عقب عندما عاد ترامب إلى المكتب، مسلحًا بوعود حملته لفرض حرب تجارية شاملة ضد الشركاء التجاريين الرئيسيين للولايات المتحدة.
لقد جادل الرئيس منذ فترة طويلة بأن التعريفات الجمركية ستعزز التصنيع الأمريكي وتضع الأساس لعقد صفقات تجارية أفضل. "التعريفات لا تسبب التضخم. إنها تسبب النجاح"، أعلن ترامب في يناير، معترفًا بأن هناك "بعض الاضطرابات المؤقتة قصيرة الأجل".
لكن حتى الآن، كان النجاح محدودًا. يشكك الاقتصاديون في أن السياسات ستولد نهضة في التصنيع، وقد ألهمت حرب ترامب التجارية تحالفات تجارية جديدة تستبعد الولايات المتحدة.
في كل الأوقات، بدأ المستهلكون الأمريكيون يرون أسعارًا أعلى بسبب التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب.
في جاكسون هول يوم الجمعة، قال باول إن الرسوم الجمركية بدأت تؤدي إلى ارتفاع بعض الأسعار. في يونيو ويوليو، كانت التضخم 2.7% - بزيادة 0.4 نقطة مئوية منذ أبريل، عندما أعلن ترامب لأول مرة عن الجزء الأكبر من رسومه الجمركية.
لا يزال هذا مجرد زيادة متواضعة في نمو الأسعار، لكن الجزء الأكبر من أعلى التعريفات الجمركية التي فرضتها إدارة البيت الأبيض دخلت حيز التنفيذ في أوائل أغسطس. ينتظر صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي لمعرفة ما إذا كانت استراتيجية ترامب التجارية العدوانية ستسبب تحولًا لمرة واحدة في مستويات الأسعار - أم أن التأثيرات ستستمر.
لقد أصبح سوق العمل القوي سابقًا بطيئًا. على الرغم من وجود عدد أقل من فرص العمل، إلا أن هناك أيضًا عدد أقل من الأشخاص الذين يبحثون عن وظائف. وصف باول ذلك بأنه "نوع غريب من التوازن" حيث "تراجع كل من العرض والطلب على العمالة". وأشار إلى أن هذا التوازن غير مستقر وقد يتسبب في النهاية في حدوث المزيد من عمليات التسريح وارتفاع نسبة البطالة.
تفاعلي
هذه الحالة من عدم الاستقرار في سوق العمل جعلت مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أكثر انفتاحًا على خفض معدلات الفائدة. أشار باول إلى تراجع في إنفاق المستهلكين وضعف الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، مما يشير إلى تباطؤ عام في النشاط الاقتصادي.
على الرغم من أنه مهد الطريق لخفض سعر الفائدة في أقرب وقت الشهر المقبل، إلا أن خطاب باول كان بعيدًا عن التفاؤل.
"في هذا السياق، من الصعب تمييز التطورات الدورية عن الاتجاهات أو التطورات الهيكلية," قال. "يمكن أن تعمل السياسة النقدية على استقرار التقلبات الدورية ولكن يمكن أن تفعل القليل لتغيير التغيرات الهيكلية."
من باول، الذي يتميز عادة بالدبلوماسية والتحفظ في تصريحاته العامة، بدا أن هذه تحذير دقيق: عندما تؤدي السياسات التنفيذية إلى زعزعة استقرار الاقتصاد، لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي فعل الكثير للحد من الأضرار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
احتياطي الفيدرالي يعتزم خفض أسعار الفائدة - لكن ترامب لن يكون سعيدًا بعد.
جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في جاكسون هول، وايومنغ، يوم الجمعة. تصوير: أمبر بايسلر/AP ارتفعت الأسهم يوم الجمعة بعد أقوى إشارة حتى الآن تفيد بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يستعد لبدء خفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الهبوط. لكن كم من الوقت يمكن أن تستمر هذه الاحتفالات؟
ذات صلة: رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يشير إلى خفض أسعار الفائدة وسط هجمات ترامب
بينما كانت وول ستريت تحتفل بأكبر عنوان من خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في الندوة السنوية في جاكسون هول، وايومنغ، قدم باول أيضًا تقييمًا واقعيًا حول المكان الذي يمكن أن تستقر فيه أسعار الفائدة على المدى الطويل.
قال باول: "لا يمكننا أن نقول على وجه اليقين أين ستستقر المعدلات على المدى الطويل، لكن قد يكون مستوى الحياد الآن أعلى من مستوى العقد 2010."
بعبارة أخرى: حتى إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، فقد لا تعود إلى مستويات ما قبل الجائحة. إنها إشارة، على الرغم من التفاؤل قصير الأمد بشأن التخفيضات المحتملة في الأسعار، أن النظرة المستقبلية طويلة الأجل للاحتياطي الفيدرالي أكثر عدم استقرار.
"قد تكون الأسواق متقدمة على ما ينبغي بشأن مدى عدوانية الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، لأن المعدل المحايد قد يكون أعلى مما يعتقده البعض،" قال ريان سويت، اقتصادي في أكسفورد إيكونوميكس.
تُعني المعدلات الأعلى أن اقتراض الأموال للقروض، مثل الرهون العقارية، سيكون أكثر تكلفة. كان متوسط معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا أقل بقليل من 3% في عام 2021، عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر.
الآن معدل الرهن العقاري المتوسط أقرب إلى 6.7%. مقترناً بأسعار المنازل التي تقترب من أعلى مستوياتها القياسية، فإن الرهون العقارية المرتفعة تعني أن العديد من الأمريكيين سيستمرون في مواجهة صعوبة في شراء منزل.
على الرغم من أن ترامب قد ضغط على الاحتياطي الفيدرالي لعدة أشهر لخفض أسعار الفائدة إلى 1%، مدعيًا أن باول "يؤذي صناعة الإسكان بشدة"، إلا أنه يبدو من غير المحتمل أن تعود الأسعار إلى هذا المستوى في أي وقت قريب.
تحاول الاحتياطي الفيدرالي تحقيق توازن مثالي. المعدلات المرتفعة جداً تعرض للبطالة، في حين أن المعدلات المنخفضة جداً قد تعني تضخماً أعلى. يبحث صناع السياسات عن مستوى "محايد"، حيث يكون كل شيء مناسباً.
اعتقد العديد من الاقتصاديين أن البنك المركزي كان قريبًا من تحقيق هذا التوازن قبل أن يبدأ ترامب ولايته الثانية. في صيف 2022، مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته في جيل، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع معدلات الفائدة، على خطر التأثير سلبًا على سوق العمل، في محاولة لخفض التضخم إلى 2%.
ارتفعت المعدلات إلى حوالي 5.3% في أقل من عامين، لكن سوق العمل ظل قوياً. كانت معدلات البطالة لا تزال منخفضة تاريخياً حتى مع انخفاض التضخم. على الرغم من أن بعض الاقتصاديين كانوا يخشون أن تؤدي الزيادة السريعة في المعدلات إلى دخول الاقتصاد الأمريكي في ركود، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي بدا أنه حقق ما يعرف باسم "هبوط ناعم".
تستمر القصة ولكن الأمور انقلبت رأسًا على عقب عندما عاد ترامب إلى المكتب، مسلحًا بوعود حملته لفرض حرب تجارية شاملة ضد الشركاء التجاريين الرئيسيين للولايات المتحدة.
لقد جادل الرئيس منذ فترة طويلة بأن التعريفات الجمركية ستعزز التصنيع الأمريكي وتضع الأساس لعقد صفقات تجارية أفضل. "التعريفات لا تسبب التضخم. إنها تسبب النجاح"، أعلن ترامب في يناير، معترفًا بأن هناك "بعض الاضطرابات المؤقتة قصيرة الأجل".
لكن حتى الآن، كان النجاح محدودًا. يشكك الاقتصاديون في أن السياسات ستولد نهضة في التصنيع، وقد ألهمت حرب ترامب التجارية تحالفات تجارية جديدة تستبعد الولايات المتحدة.
في كل الأوقات، بدأ المستهلكون الأمريكيون يرون أسعارًا أعلى بسبب التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب.
في جاكسون هول يوم الجمعة، قال باول إن الرسوم الجمركية بدأت تؤدي إلى ارتفاع بعض الأسعار. في يونيو ويوليو، كانت التضخم 2.7% - بزيادة 0.4 نقطة مئوية منذ أبريل، عندما أعلن ترامب لأول مرة عن الجزء الأكبر من رسومه الجمركية.
لا يزال هذا مجرد زيادة متواضعة في نمو الأسعار، لكن الجزء الأكبر من أعلى التعريفات الجمركية التي فرضتها إدارة البيت الأبيض دخلت حيز التنفيذ في أوائل أغسطس. ينتظر صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي لمعرفة ما إذا كانت استراتيجية ترامب التجارية العدوانية ستسبب تحولًا لمرة واحدة في مستويات الأسعار - أم أن التأثيرات ستستمر.
لقد أصبح سوق العمل القوي سابقًا بطيئًا. على الرغم من وجود عدد أقل من فرص العمل، إلا أن هناك أيضًا عدد أقل من الأشخاص الذين يبحثون عن وظائف. وصف باول ذلك بأنه "نوع غريب من التوازن" حيث "تراجع كل من العرض والطلب على العمالة". وأشار إلى أن هذا التوازن غير مستقر وقد يتسبب في النهاية في حدوث المزيد من عمليات التسريح وارتفاع نسبة البطالة.
تفاعلي
هذه الحالة من عدم الاستقرار في سوق العمل جعلت مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أكثر انفتاحًا على خفض معدلات الفائدة. أشار باول إلى تراجع في إنفاق المستهلكين وضعف الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، مما يشير إلى تباطؤ عام في النشاط الاقتصادي.
على الرغم من أنه مهد الطريق لخفض سعر الفائدة في أقرب وقت الشهر المقبل، إلا أن خطاب باول كان بعيدًا عن التفاؤل.
"في هذا السياق، من الصعب تمييز التطورات الدورية عن الاتجاهات أو التطورات الهيكلية," قال. "يمكن أن تعمل السياسة النقدية على استقرار التقلبات الدورية ولكن يمكن أن تفعل القليل لتغيير التغيرات الهيكلية."
من باول، الذي يتميز عادة بالدبلوماسية والتحفظ في تصريحاته العامة، بدا أن هذه تحذير دقيق: عندما تؤدي السياسات التنفيذية إلى زعزعة استقرار الاقتصاد، لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي فعل الكثير للحد من الأضرار.
عرض التعليقات